阿根廷家庭贷款违约率从2.8%飙升到12.8%？
读到一篇中文文字《阿根廷家庭偿债危机：近700万人断贷、16%个人贷款违约》。
去查了下阿根廷央行的最新数据，截至2026年5月，家庭贷款综合违约率已经上升至12.8%，而在米莱刚刚就任总统的2023年底，这一数字还只有约2.8%。短短两年多时间，违约率增加了四倍以上。与此同时，个人贷款违约率逼近16%，约680万人因逾期记录而失去申请新贷款的资格。
实事求是的说，上述那文的数据引用没有大问题，而且如果只看这些数字，就会很容易得出一个结论：米莱的经济改革失败了，普通家庭正在陷入偿债危机。
我想，这正是上述那文希望表达的意思所在。可是，这一文忽视的是“为什么？比如这些数据如果与米莱上任前的数据对比，会是一个什么情形，为什么？
顺着这个思路，我就做了一点功课，写下来备忘。
首先，我们要看全一下阿根廷央行的经济数据，与上一组数据同时存在的还有另一组数据：财政连续实现盈余，外汇储备恢复至490亿美元以上，国际评级机构穆迪上调阿根廷主权信用评级，银行资本充足率高达30.7%，企业贷款违约率从约4.4%下降至3.5%。
那么，看似矛盾的问题出现了：为什么国家越来越健康，而家庭却越来越困难呢？
我们先要纠正一个很容易产生的误解，即米莱上台前的数据背景与当下的数据存在着巨大差异，具体是什么呢？
米莱是2023年的12月上台，当年底的阿根廷家庭违约率确实是很低的2.8%，可这并不意味着当时的阿根廷家庭财务状况良好，为什么呢？
因为，那时的阿根廷正处于恶性通胀和金融压抑之中。年通胀率超过200%，银行长期依赖购买央行票据获利，而不是向居民放贷。由于利率扭曲、汇率管制以及金融体系高度不稳定，消费贷款、信用卡和个人贷款规模都非常有限。很多家庭并不是“按时还款”，而是根本借不到钱。
换句话说，一个几乎冻结的信贷市场，本来就不会产生很多坏账，因为没有借贷单子。
米莱执政之后，随着通胀开始下降，汇率制度逐步正常化，银行重新把业务重点放回传统贷款，私人部门信贷开始恢复增长。越来越多的居民重新获得信用卡额度、消费贷款和个人贷款，阿根廷多年停滞的消费信贷市场重新启动了。
所以说，单子多了才是违约率快速上升的第一个原因。
按照金融学的解读，贷款规模快速扩张之后，违约率都会在一段时间后滞后上升。曾经的美国如此，西班牙如此，韩国如此，阿根廷自然也不会例外。因此，今天看到的违约率，并不能简单与2023年的低违约率进行线性比较，因为两者所对应的信贷市场规模和背景已经发生了巨大变化。
但如果只是贷款增加，并不足以解释违约率为何会上升到12.8%。
确实，当下阿根廷的家庭收入恢复速度，远远落后于宏观经济修复的速度，这是阿根廷人的体感，也是我多次前往阿根廷时候的体感，物价确实挺贵，当然，也感受到大众日用消费品价格的正在不断下行。
米莱上任后的两年来，米莱政府采取了财政紧缩、取消能源补贴、削减公共开支等一系列改革措施。从国家资产负债表来看，财政赤字迅速消失，国际资本重新开始关注阿根廷，能源出口和农业出口持续增长，国家信用逐渐恢复。然而，宏观经济的改善，并没有立刻转化为家庭现金流的改善。
对于普通居民而言，他们首先面对的是较之先前更贵的一张账单：电费、水费、天然气费、房租等固定支出明显增加，而实际工资恢复速度却相对缓慢。许多家庭虽然重新获得了贷款，却发现每个月能够用于偿还贷款的可支配收入并没有多出很多。
于是，违约开始出现了。据阿根廷央行的金融稳定报告显示，家庭月度偿债负担占可支配收入的比例，已经由两年前不足9%上升到约24%，个人贷款违约率接近16%，信用卡违约率超过13%，汽车贷款违约率约7.7%，但住房贷款违约率只有约1.6%。
说明了什么呢？今天出现困难的，并不是那些拥有长期资产的人，抑或说是有钱人，发生违约的主力人群是依靠消费贷款维持日常生活的中低收入家庭。他们借的钱，不是为了买房，而是为了支付生活成本。当收入增长追不上固定支出时，这部分贷款自然是最先出现了问题。
那么，是不是可以得出如上述那文的结论“米莱的经济改革已经失败”，断言阿根廷金融体系正在走向危机呢，这一结论显然是不准确的。
阿根廷的家庭违约率虽然创下了新高，但银行体系却保持着相当强的安全性，而且正在朝着“正常银行”的样子回归，即“银行重新把业务重点放回传统贷款，私人部门信贷开始恢复增长。越来越多的居民重新获得信用卡额度、消费贷款和个人贷款，阿根廷多年停滞的消费信贷市场重新启动了。”
截至今年5月底，银行坏账准备已经覆盖了约86%的违约贷款，扣除准备金之后，净坏账仅占监管资本的2.2%，资本充足率仍高达30.7%。也就是说，即使家庭违约继续增加，目前的银行体系仍然具备较强的风险吸收能力。
阿根廷目前最大的特殊性在于，推动经济增长的主要力量来自页岩油、矿业和农业出口，而这些行业资本密集、就业带动有限，对普通城市居民收入改善的传导速度相对较慢。因此，人们看到的是企业贷款违约下降、银行资产质量改善，但家庭贷款违约却持续攀升。
从这个意义上来讲，违约率从2.8%上升到12.8%，当然不能用一句“改革失败”来概括，但也绝对不是用一句“改革成功”就能忽视的现实，这是一场经济结构调整过程中出现的时间差。
因此，未来一年，真正值得关注的米莱改革，不仅仅是财政盈余还能维持多久，也不仅仅是外汇储备还能增加多少，还有另外两个更直接反映居民感受的指标牵动着阿根廷人的神经，一个是实际工资能否持续跑赢通胀，二个是家庭贷款违约率能否停止上升并开始回落。
如果这两个指标开始改善，那么今天的高违约率，只是改革阵痛中的一个阶段。如果它们长期得不到改善，那么居民部门的压力就可能成为制约米莱改革持续推进的最大挑战。
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